細分(fēn)賽道1：玻尿酸注射劑門檻低賽道擠，護膚品化勢不校中可擋
 

玻尿酸簡介

玻尿酸，即透明質酸，是一(yī)種黏多糖，存在于人體那店(tǐ)皮膚、關節等處，起到潤滑、保濕、維持彈性的作用。注射用玻尿酸就山銀是通過補充皮膚中(zhōng)的玻尿酸從而厭線達到填補凹陷、褶皺、補充水分(fēn)等作木暗用。由于玻尿酸單個分(fēn)子非常容易被水解校歌，故注射用玻尿酸通常使用交聯劑将單個玻尿酸串并聯成為多長鍊的大(dà)分(f影見ēn)子結構，不僅增加了玻尿酸的硬度，也使得玻尿酸水解速度降低，效火明果更持久。

玻尿酸注射劑值得關注的産品參數

交聯技術（顆粒型or凝膠型）：通過交聯劑的加讀到入使得單個玻尿酸小(xiǎo)分(fēn)子串并聯成為多長鍊玻對國尿酸大(dà)分(fēn)子，從而使得玻尿酸從無支撐力的流體水我(tǐ)型變成具有一(yī)定支撐力的凝膠型。

交聯技術可以分(fēn)為兩類：1）雙相交聯技術：在拍來凝膠型的交聯玻尿酸中(zhōng)增加一(yī)些未交聯的玻尿也了酸單體(tǐ)從而增加整體(tǐ)的潤滑性，從而減少注射時的推注阻力；然而這議水種玻尿酸注射在皮下(xià)淺表位置會有不均一(yī)的顆粒感行聽，容易結塊；2）單相交聯技術：以喬雅登為代表，交聯後的玻尿酸比較柔軟，化我組織相容性較好交聯劑用量：盡管玻尿酸最終會被水解為水和二氧化碳，但是交聯劑無說民法被水解，将會終身殘留在皮膚中(zhōng)，導緻皮膚看起術銀來“塑膠感”很重；而不使用交聯劑的玻尿酸約3-5天後就員家會被水解，且支撐力較差。因此在同等支撐力情況下(xià)交聯劑習秒使用較少的産品更好。推注阻力：由于大(dà)分(fē女嗎n)子玻尿酸在推注過程中(zhōng)較難推注海動，因此醫生(shēng)使用感較差，且注射進去(qù)易結塊頻拿，不夠平滑。

多面手玻尿酸，三大(dà)應用場景

根據玻尿酸交聯分(fēn)子大(dà)小(xiǎo)和注射部位雨哥的不同，其可以達到三種效果：補水：無交聯的玻尿車亮酸單分(fēn)子，注射到真皮淺層，可以達到店了即時的補水、美白(bái)作用；通常與維生(shēng)素C等其他成分(鄉放fēn)配伍使用，如水光針；但是效果持續時間較短，約3-5日後水解。填做嗎充：無交聯（如嗨體(tǐ)）或低交聯分(fēn)子，注射到皮下(xià)組織，事窗可以達到填平皺紋或填補凹陷的作用；升級産村章品中(zhōng)多含有利多卡因，用于降低痛感；持續時間約為6間哥-12個月。部分(fēn)市場有望被再生(shēng)類去器産品替代。塑形：高交聯的大(dà)分(fēn)子土好玻尿酸，有較強的支撐力，注射到骨膜組織，用于如下(xià我愛)巴、鼻部等區域用于塑形；通常含有利多卡因；持續時間約喝子為1-2年。隻能部分(fēn)替代手術市場。

産品應用場景多、複購率高，市場規模有望達到120億元

玻尿酸作為最成熟的注射類産品，具有補水、填充金黑、塑形三大(dà)應用場景；且其産品特性（易水解、複購率高）決定數市其市場規模較大(dà)。據沙利文預測，2024年玻尿酸市場有望達到120億元人都愛民币。

玩家衆多賽道擁擠，頭部地位穩固

盡管國内獲批的玻尿酸廠家非常多，國外(wài)品牌産品幾乎均已制做進入國内，國産獲批廠牌達到18家，玻尿酸市場玩家衆多，但做歌是占據市場主要份額的主要為四家進口産品和愛美客等三家國産品牌議的。目前市場上的玻尿酸可以分(fēn)為進口和國産兩大(dà)陣對票營：1）進口：華東醫藥代理的韓國LG伊婉、美國艾爾建的喬雅登和高德美的瑞蘭占據放什銷售額的前三名；其中(zhōng)伊婉以高性價比占們商據22%的市場份額，超越老牌喬雅登位列第一(yī)；2）些著國産：國産品牌愛美客、華熙和昊海生(shēng)科的玻尿酸産品相較進口産去東品質量仍有一(yī)定提升空間，市場定位為農志中(zhōng)低端；其中(zhōng)愛美客的嗨體(t了舞ǐ)由于針對頸紋的差異化定位以及許可證稀缺性獨占市場，占據26%市場銷售快費量，銷售額也在國産品牌中(zhōng)遙遙領先。人書

細分(fēn)賽道2：再生(shēng)類注射劑競争格局良好，冷影或誕生(shēng)重磅産品

再生(shēng)類注射劑:玻尿酸2.0版本，在照到技術原理上擁有革命性優勢

再生(shēng)類注射劑包括俗稱的童顔針、少女針、嬰兒針，科樂通常包含傳統的玻尿酸及高分(fēn)子微球，同時兼顧即時飽站會滿效果和長期填充作用。短期通過玻尿酸有一(yī)個即時填筆工充的效果，長期通過微球刺激機體(tǐ)自身膠原蛋白(bái)的合業市成，相較于注射的玻尿酸不會出現移位的情況，效果更自然；而且微好雨球的代謝周期更長，相較于單純玻尿酸注射，效果維持時間更長。

再生(shēng)類注射劑值得關注的技術難點

生(shēng)産端：顆粒較大(dà)容易産生(shēng)硬結和人，初代sculptra硬結率為20%；關鍵在于顆粒大(dà)小(xiǎo)；劑型：粉針+利多卡因+村分水混合後易形成沉澱，沉澱會增加硬結風險，因此預灌封效北些果更好；使用端：注射層次更深，因此注射難度相對更高；注射層次過市兵淺，存在結節風險。

童顔針、少女針名稱多樣，作用機理不同但殊途同歸

目前已上市的三款再生(shēng)類注射劑，華東醫藥的産品伊妍仕俗稱“少女針”國河，愛美客和長春聖博瑪産品俗稱“童顔針”，此外(wài)水貨市場還存在“嬰兒針人我”。盡管這類産品名稱不同，不像玻尿酸注射劑主要成分(fēn)均為紅來玻尿酸，因此可統一(yī)用玻尿酸代稱；再生(s制師hēng)類制劑中(zhōng)成分(fēn說樂)不止一(yī)種，多為玻尿酸加上一(yī)種高分件媽(fēn)子聚合物(wù)，因此各家産品往往會有不同名稱指代，但醫冷是均為（類）玻尿酸+高分(fēn)子聚合物亮微(wù)以達到即時效果和長期效果，因此本質上是屬于同一請個(yī)類産品。具體(tǐ)來說，童顔針和少女為信針的區别區别在于：初代童顔針僅含有PLLA或其他膠原蛋白(女我bái)刺激微球，不含有玻尿酸或其他即時填充物(w路的ù)質；二代的童顔針配方為PLLA+玻尿水現酸，可以達到即時效果和長期效果。少女針為CMC+PCL成分工算(fēn)，一(yī)個負責即時填充、一(yī)個負責刺激膠原蛋白(bái)技關重生(shēng)達到長期效果。

細分(fēn)賽道3：肉毒素注射類壁壘最高的賽道，賽程進入下(xià)半場暗在

肉毒素：功能單一(yī)卻無可替代，應用廣泛市場廣闊

功能單一(yī)但無可替代：肉毒素通過抑制乙酰膽堿的釋習村放(fàng)抑制肌肉的收縮，從而強行遏制動态內綠皺紋的形成。玻尿酸、再生(shēng)類注射劑或光電(diàn)設備可以用于填你器充靜态皺紋，相互之間存在市場競争的情況，肉毒素抑制動态皺紋請購形成的功能暫時無法取代，且可以向其他醫學應用拓展。應用範圍廣闊銀多：醫學+美學雙應用。美學适應症從面部拓展到腿部、肩頸等部位；醫學适應症畫舞包括先天肌肉力量不一(yī)緻、汗腺分(fēn)泌問睡一題等；

肉毒素制劑值得關注的關鍵産品參數

1.彌散度（指藥物(wù)作用超出了本身注射的部位，擴散到森裡了非目标區域）：衡力彌散度最大(dà)（即最差），其他都類似；

2.代謝時長：目前市場上國内外(wài)肉毒素低用持續時間都是4-6個月（Revance臨床效果6-9個月，目前還未上市）

3.耐藥性：主要跟注射間隔有關，注射頻(p就計ín)率高更容易耐藥；此外(wài)一(yī)次性注射劑量大(個物dà)，耐藥性風險更大(dà)；

4.過敏：和使用的輔料有關。衡力：蔗糖、右旋糖苷、明膠（豬或牛身上提取，南答易産生(shēng)過敏）；其他三款：人源白(都子bái)蛋白(bái)，不易産生(shēng鐵對)過敏；即将在國内上市的德國西馬是唯一(yī)一(yī)款不含有任何輔助蛋白(鐘說bái)的産品，沒有任何過敏風險；

5.起效時間：差不多，吉适起效最快；

6.分(fēn)子量：大(dà)多在300-900kD範圍内，德國西馬和未上市也人的Revance肉毒素僅有150kD，在大(dà)劑量注射時有務通一(yī)定優勢；

7.劑型：大(dà)多是凍幹劑型，且需要冷鍊運輸；吉适擁有液體舞關(tǐ)劑型；德國西馬和未上市的Revanc資間e肉毒素可以常溫保存。

滲透率仍有提升空間，預計到2025年達到12作區0億

滲透率不足1%，相較于海外(wài)成熟市場仍有極大路林(dà)增長空間：根據新氧官網的統計數據，2019年中(zhōng)國肉錯是毒素注射項目總診療量為336萬例，滲透率僅為0.24%；ISAPS數據顯示，月家2019年美國肉毒素項目診療量約769.8萬例，滲透率為4.3%。2019友地年國内肉毒素市場份額是6億美元，滲透率約為2%，每年超老舊過20%的速度在增長；參考海外(wài)市場滲透率，2025年國内的肉毒內有素市場份額可能達到18億美元（約為117億人民币）。

細分(fēn)賽道4：體(tǐ)重管理為醫美增速注來快入新動能的黃金細分(fēn)賽道

體(tǐ)重管理：當代年輕人關注的重點領域

體(tǐ)重管理主要包括三種方式：

1）生(shēng)活方式幹預：熱量攝入和增強運動，依從性較差；

2）藥物(wù)幹預：對于BMI>=28K做慢G/M2或BMI>=24KG/M2并書見伴有高血脂、高血壓、糖尿病等肥胖相關疾病的患者推進藥物(wù)東喝治療。FDA獲批藥物(wù)有以下(xià)五種，而吃近國内獲批肥胖症藥物(wù)僅有奧利司他一(yī)款（且奧利司他答什僅能抑制脂肪的吸收不能抑制碳水的吸收，因此仍需配合低碳水飲食、體(問街tǐ)重控制效果有限），藥物(wù)選擇非村玩常有限；

3）醫美手段：包括吸脂手術、冷凍溶脂、超聲溶脂等侵入性治療方式。

利拉魯肽減重效果好，國内布局玩家少

利拉魯肽的體(tǐ)重管理效果獲得FDA認可：2014年FDA批準諾唱討和諾德的利拉魯肽Saxenda适應症由II型糖尿病拓展到肥胖治療領域，适姐謝用人群為BMI指數>=27且有肥胖相關并發症或BMI要你>=30，以及12-17歲體(tǐ)重超過60kg的兒童。臨床結果顯離分示，Saxenda治療52周可以使肥胖患窗志者體(tǐ)重相比安慰劑降低4.5%，使患有糖尿病的肥胖患者體(tǐ)重相比安很個慰劑降低3.7%。

利拉魯肽減重的用藥路徑：醫+美兩條腿走路

由于體(tǐ)重管理兼具“醫”與“美”的特殊屬性老花，其處方路徑相較于普通藥物(wù)則更加多樣化：

1）與糖尿病管理藥物(wù)一(yī)樣，那見患者到醫院的内分(fēn)泌科就診，确診符合用藥标準後，由醫生雨家(shēng)開(kāi)具利拉魯肽用于減重的處方，開草患者憑處方購藥，并每日在家中(zhōng)自行注射，4周後去(q輛但ù)醫院複診并開(kāi)具下(xià)一(yī)療程處方；

2）與醫美項目類似，患者到符合資(zī)質的去票醫美機構就診，由具有資(zī)質的醫生(shēng)确診符合雜朋用藥标準後，由醫生(shēng)開(kāi)具利拉魯肽用于減重的煙的處方，後續流程與1）相同。(目前仍無先例)因此對于藥大銀企而言，利拉魯肽的推廣渠道就包括醫院的内分(fē年鐘n)泌科和醫美終端機構兩條路，且兩條路線花話的渠道人員(yuán)、甚至推廣方式無法共享知又，因此大(dà)多數企業隻能兼顧其中(z腦道hōng)一(yī)條。

以在研的三款利拉魯肽所屬廠家為例：

1）江蘇萬邦前身為徐州生(shēng)物(wù)化學兵商制藥廠，現為複星醫藥成員(yuán)企業；管線主要為仿制兒影藥，在糖尿病領域産品豐富，包括胰島素、恩格列淨、格列美脲、精蛋白(bái)業玩胰島素等，與華東醫藥一(yī)樣在糖尿病領域有既花秒有的渠道資(zī)源；

2）盡管愛美客的利拉魯肽開(kāi)展了糖尿病适應症，但其并不具有糖尿病領可時域的渠道資(zī)源，且其子公司諾富特亦不具有（北(běi)京諾富報農特于2016年11月成立控股子公司諾博特，開(kāi)展基因重組蛋白(bá老城i)藥物(wù)重組人胰高血糖樣肽-1（GLP-1）類似物(wù)産品的研究動公及開(kāi)發；目前并無産品上市）；

3）華東醫藥自身布局有阿卡波糖，也布局有醫城林美産品的銷售團隊，因此兩條路線都能走通，在渠道和銷售團隊上相對更有優謝不勢。

報告節選：